配资商业模式隆基股份:业绩超预期 成本控制能力卓著

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事项:4月9日晚间隆基股份公布2014 年一季配资商配资商业模式业模式度预盈公告:公司预计一季度实现扭亏,盈利4800 万元左右,上年同期公司亏损1591.83 万元。公司称,本期新建和技改项目陆续投产,产销量增加,主营业务收入同比增长51%,成本控制能力有较大提高,综合因素令公司成功扭亏。

评论:

产能如期达产,收入单季度历史新高.

根据公司一季度预盈公告,主营业务收入同比增长51%,达到6.9 亿元人民币,为公司单季度收入历史新高,也显示去年四季度以来公司产能逐渐达产,并在今年一季度日本市场配资商业模式抢装的带动下出货继续维持快速增长。根据单晶硅片单价测算,我们测算硅片出货约在400MW左右,而二季度由于美国市场反倾销初裁前的“抢装”,单晶硅片的出货有望进一步攀升,公司二季度收入有望创新高。

成本控制卓著,净利率超预期,近期多晶硅价格下跌,公司净利率二季度有望继续攀升.

公司2014 年一季度实现净利润4800 万,为去年扭亏以来新高,其中一方面得益于公司收入的同比大幅度增长,还得益于公司净利率的大幅度改善,根据公司业绩预告计算,公司一季度净利率在7%左右,是公司去年扭亏以来第二高的数据,仅次于去年二季度的7.3%,高于已披露的去年三季度的3.53%。而今年一季度以来多晶硅价格上涨了接近30%,在原材料大幅上涨的情况下公司利润率还能环比回升显示了公司卓越的成本控制能力,而近期多晶硅价格已经回落,我们预计公司二季度净利率有望继续攀升。

公司目前单晶硅片主要通过台湾和韩国的电池片企业出货到日本和美国,而今年以来由于日本可能会对于三季度前已经批准但是还未建成的光伏项目进行“清算”,因此今年日本市场可能装机超预期,市场预测将会同比去年的7.5GW 进一步增长。而美国将会在6 月进行对台湾电池片企业的反倾销初裁,由于对于台湾企业反倾销没有追溯,因此短期台湾电池片企业发往美国的订单激增,也进一步拉动了对公司单晶产品的出货,根据PVInsights 的报价,近几周单晶硅片也是光伏产品中价格最为稳定的。

风险提示:公司利润率复苏低于预期;美国对台湾“反倾销”严厉程度超预期。

全年业绩存在超预期可能,维持“推荐”评级.

由于公司是具有明显周期性的光伏制造环节的公司,利润率的波动对于公司的净利润影响非常大,因此如果二季度之后公司净利率进一步回升,公司的净利润有望超过市场预期,极具业绩弹性。我们暂维持公司13~15 年EPS 分别为0.12/0.51/0.86 元不变,我们认为公司2014 年业绩存在超过市场一致预期可能,维持“推荐”评级。

特别提示:根据《证券公司信息隔离墙制度指引》(中证协发[2010]203 号)第五条的规定,我公司特披露:截至2013 年10 月10日(限售解禁日的前一天),我公司直投子公司国信弘盛投资有限公司以自有资金投资持有“隆基股份”(601012)490万股。自2013 年10 月11 日起已进入限售解禁期。

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